年初以來，焦炭價格一路向上。截至目前，焦炭指數(shù)最高上探至1289點，最大漲幅達到111.7%。不過，近日一則關(guān)于釋放煤炭先進產(chǎn)能、平抑煤炭價格的消息引發(fā)黑色系期貨品種大幅下跌，焦炭期貨領(lǐng)跌。后期焦炭走勢如何演繹？我們認為，仍需從焦炭供需面進行分析。

　　港口庫存有積壓現(xiàn)象

　　從上游焦化廠庫存和下游鋼廠庫存情況來看，焦化企業(yè)庫存維持在相對低位，8月呈現(xiàn)逐步減少態(tài)勢。同時，大中型鋼廠庫存也維持在相對低位，庫存可用天數(shù)創(chuàng)歷史新低，但是短期出現(xiàn)了回升苗頭。截至9月9日，國內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)僅為7.5天，仍然維持在歷史低位水平，較去年同期基本持平。然而，從天津港、連云港和日照港庫存情況來看，當前焦炭庫存處于歷史的相對高位，表明港口庫存有一定的積壓現(xiàn)象。不過，9月以來，港口庫存出現(xiàn)小幅下降趨勢。截至9月18日當周，天津港焦炭庫存為206萬噸，環(huán)比下降2.8%，同比微增1%。

　　產(chǎn)量增速出現(xiàn)乏力

　　焦炭主要用于煉鋼鐵，占比達到85%，因而可以用生鐵產(chǎn)量來倒推焦炭消費情況。數(shù)據(jù)顯示，1—8月全國生鐵累計產(chǎn)量為46916萬噸，同比減少0.8%；8月全國生鐵產(chǎn)量為6019萬噸，同比增加3.6%，環(huán)比增加4.1%。根據(jù)模型推算，1—8月全國焦炭消費量約為2.76億噸，同比下降0.7%；1—8月焦炭產(chǎn)量為29238萬噸，同比下降2.7%，8月焦炭產(chǎn)量為3913萬噸，同比增長5%。由于今年鋼鐵行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，從短期來看，在利潤驅(qū)動下，鋼廠仍在國家去產(chǎn)能政策的夾縫中積極擴大生產(chǎn)，雖然產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下降，對焦炭需求提供支撐，但是從長期來看，鋼鐵產(chǎn)量很難大幅增加，這將對焦炭需求有明顯抑制。

　　從供需格局來看，1—8月焦炭產(chǎn)量同比降幅大于消費量的降幅，而且出口表現(xiàn)好于去年，供需過剩量較去年同期明顯下降，過剩收窄的趨勢對焦炭價格提供支撐，但是焦炭仍處于過剩狀態(tài)，過剩量在1000萬噸左右。

　　過高煤價有望維穩(wěn)

　　9月8日，國家發(fā)改委等部門召集神華、中煤等數(shù)十家大型煤炭企業(yè)分管煤炭生產(chǎn)的負責人召開會議，目的是為保障煤炭供應(yīng)、抑制煤價上漲過快，一些煤炭先進產(chǎn)能將得到釋放。不過，會議結(jié)果并不如市場預(yù)期的把生產(chǎn)日從276天放寬至330天，而是由中國煤炭工業(yè)協(xié)會與符合先進產(chǎn)能條件的大型煤炭企業(yè)簽訂自愿承擔穩(wěn)定市場調(diào)節(jié)總量任務(wù)的相關(guān)協(xié)議。這意味著部分先進產(chǎn)能將被獲準適當釋放，但是調(diào)整后的年度產(chǎn)量仍不能突破276個工作日核定的產(chǎn)能。當環(huán)渤海動力煤指數(shù)超過500元/噸且連續(xù)上漲兩周，符合《關(guān)于穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價過快上漲工作預(yù)案》規(guī)定的一級響應(yīng)條件，將日均增產(chǎn)50萬噸動力煤，響應(yīng)范圍為全國74個礦井。雖然增加供給的力度不及預(yù)期，但是國家調(diào)控維穩(wěn)煤價的意圖很明顯。

　　276天生產(chǎn)的規(guī)定令煤炭供給日益趨緊，煤炭價格快速上漲。其中，動力煤自7月以來累計漲幅已達到25%，焦煤自8月以來各地均價持續(xù)上漲，9月山西、河北、陜西等地焦煤價格上調(diào)幅度在30—90元/噸。焦煤價格大幅上漲對本就強勢的焦炭提供有力的成本支撐，后期焦煤價格上漲勢頭將放緩，而此次國家平抑煤價的舉措將對焦炭形成較大壓制。

　　綜合以上分析，在供需過剩縮窄以及鋼廠旺盛補庫的提振下，長期來看，焦炭仍將維持強勢格局，但是短期來看，在焦炭強勁的漲幅中，高位聚集的風險也需要釋放，“金九”旺季難旺的概率很大，下游消費將進一步走低。然而，焦化企業(yè)開工率回升以及港口庫存高位，對焦炭價格的壓力將逐漸顯現(xiàn)，而且國家抑制煤炭價格會議的召開成為焦炭擠泡沫的契機。另外，從盤面上來看，焦炭價格已經(jīng)向下展開調(diào)整，而且向下仍有較大空間，建議短期以偏空思路對待，空單持有。